投資研究報告 Investment Research

2026 Q3 營收 165.13 億美元、年增 20.9%；DCAI 增長 77.8%，非 GAAP EPS 0.52 美元。第四季營收指引 150–160 億美元。ANR 共識目標價 118.79 美元，相對 10/29 參考價 92.07 美元隱含上行約 29.0%。

2026 Q3 營收 2,019.44 億美元、年增 12.1%；AWS 增長 39.3%，營業利潤年增 61.2%。過去十二個月自由現金流為負 423.57 億美元。ANR 共識目標價 333.48 美元，相對 10/29 參考價 243.79 美元隱含上行約 36.8%。

FY2027 Q1 營收 922.79 億美元、年增 19%；Non-GAAP EPS 4.89 美元、年增 18%。Azure 增長 48%，下一季固定匯率指引 49–50%；自由現金流 186.33 億美元。ANR 共識目標價 634.56 美元，相對 10/29 參考股價 530.14 美元隱含上行約 19.7%。

2026 Q3 總營收 1,275.77 億美元、年增 24.7%；Google Cloud 營收增長 102.6%。GAAP EPS 2.12 美元、年減 26.1%，自由現金流為負 90.65 億美元。ANR 共識目標價 402.59 美元，相對 10/29 參考價 283.82 美元隱含上行約 41.8%。

Q3 淨營收 US$133.80億，按年增長 7%；全球單箱銷量 +5%，Comparable EPS US$0.91、增長 11%。全年有機營收及 Comparable EPS 增長指引上調至至少 5%／11%，自由現金流至少 US$130億。FY2027 P/E 25.87倍；ANR 目標價 US$97.80，較 10/27 參考股價 US$91.18 高 7.3%。

Q3 營收 646.01 億美元，按年增長 26.1%，廣告量價齊升；訴訟支出壓低 GAAP EPS 至 3.83 美元，資本開支連融資租賃本金達 349.06 億美元，自由現金流為負 21.20 億美元。Q4 收入指引 730–760 億美元，AI 投資回報是後續焦點。

Q3 營收 280.46 億美元，汽車毛利率（不含監管積分）回升至 18.1%；FSD 客戶達 174 萬，季度自由現金流回正至 15.31 億美元。營業利潤率 2.6%，高估值仍有賴軟件與新業務的盈利兌現。

Q3 2026 營收 US$128.74億，按年增長 11.8%；營業利潤率 34.6%，攤薄 EPS US$0.87。全年利潤率指引維持 31.5%，廣告收入預期降至 US$27億。Bloomberg 共識目標價 US$90.12，較 10/20 參考股價高 31.2%。

2026 年第三季營收 US$46.72bn，美元計按年增長 41.2%；營業利益率 58.7%，公司披露自由現金流 NT$476.56bn。Q4 營收指引 US$52.3–54.3bn。Bloomberg 共識目標價 US$573.07，較 10/15 參考股價高 35.7%。

2026 年第三季淨營收 US$20.338bn，按年增長 12%；稀釋 EPS US$3.03，ROTCE 22.6%。財富管理及機構證券業務維持盈利基礎。Bloomberg 共識目標價 US$226.44，較畫面參考股價 US$181.51 高 24.8%。

2026 年第三季營收 US$29.958bn，GAAP EPS US$0.91；剔除監管和解支出後 EPS US$1.08。淨利息收入按年增長 8%，調整後 ROTCE 14.9%。Bloomberg 共識目標價 US$65.35，較 10/14 參考股價高 27.2%。

2026 年第三季調整後 EPS US$4.69，按年增長 60.6%；醫療成本率 88.4%，包括前期準備金效益。全年調整後 EPS 指引上調至至少 US$20.50。Bloomberg 共識目標價 US$476.93，較 10/13 參考股價高 26.3%。

2026 年第三季營收 US$25.399bn，按年增長 5.9%；調整後 EPS US$2.59，仍受交易成本影響。全年調整後 EPS 指引上調至 US$11.05–11.15。Bloomberg 共識目標價 US$283.16，較 10/13 參考股價高 13.9%。

2026 年第三季淨營收 US$18.679bn，按年增長 23%；稀釋 EPS US$17.01，ROE 18.7%。投行與資產管理支撐盈利，全年回報仍取決於交易活動及成本紀律。Bloomberg 共識目標價 US$1,090.08，較 10/14 參考股價高 24.1%。

2026 年第三季營收 US$23.845bn，稀釋 EPS US$2.85；按年增長 53%，剔除去年減值基數影響後增長 27%。ROTCE 11.5%，效率比率 58.5%。Bloomberg 共識目標價 US$151.13，較 10/14 參考股價高 23.6%。

2026 年第三季管理口徑營收 US$50.907bn，稀釋 EPS US$5.57；剔除重大證券虧損後 EPS US$5.75。ROTCE 20%，核心淨利息收入及資本市場活動支撐盈利。Bloomberg 共識目標價 US$371.72，較 10/14 參考股價高 10.9%。

FQ4 營收 US$54.229bn，年增 379.3%；Non-GAAP EPS US$33.42，調整後自由現金流 US$33.199bn。26 份 SCAs 提升需求能見度；FQ1-27 營收指引 US$61.5bn ± US$1.5bn。10/08 ANR 共識目標 US$1,621.44，相對 10/07 股價 US$1,088.00 隱含上行 49.0%。

FY2027 Q1 營收 US$19.345bn，年增 30%；OCI 營收 US$7.388bn，年增 121%；Non-GAAP EPS US$1.92。RPO US$664bn，季度自由現金流為負 US$5.396bn。10/08 ANR 共識目標 US$240.01，相對畫面所示參考股價 US$143.56，隱含上行 67.2%。

FY26 Q3 營收 295.91 億美元年增 86%、創紀錄，AI 半導體營收 167 億美元年增 221%、季增 54%；Non-GAAP 營運利潤率 67.9%、Non-GAAP EPS 3.32 美元年增 96%，自由現金流 136.65 億美元占營收 46%；指引 Q4 營收約 348 億美元年增 93%、AI 半導體營收 217 億美元。ANR 共識評級買入、共識目標價 531.08 美元。

2026 年第二季營收人民幣 321.37 億元，按年增長 69.1%；汽車毛利率 18.5%，GAAP 淨虧損 5.28 億元。Bloomberg 共識目標價 US$6.23，較 10 月 8 日參考股價高 82.7%。

FY2027 Q2 營收 US$96.221bn，年增 106%；資料中心營收 US$89.023bn，年增 117%；Non-GAAP EPS US$2.22，年增 120%。Q3 營收指引 US$108bn ± 2%；10/08 ANR 共識目標 US$323.89，相對 10/07 股價 US$237.47 隱含上行 36.4%。

Q2 營收 115.36 億美元創單季新高、年增 50%，資料中心營收 67.18 億美元年增 107%、占比升至 58%；Non-GAAP 毛利率 56%、Non-GAAP EPS 1.66 美元（可比口徑年增 82%）；Helios 機櫃方案本季啟動出貨，攜手 OpenAI、Meta、Anthropic 布局 2027 年放量，指引 Q3 營收約 130 億美元。ANR 共識評級買入、共識目標價 619.33 美元。

2026 年第二季營收 70.99 億美元，全球同店銷售增長 1.3%，經調整攤薄 EPS 為 US$3.38。NEXT 策略聚焦客流與餐廳效率；Bloomberg 共識目標價 US$295.91，較 10 月 8 日參考股價高 24.9%。

Q2 總營收 19.35 億美元年增 93%、增速連續七季加速，美國商業營收年增 149%、美國商業 TCV 21.3 億美元創單季新高；Rule of 40 達 155%，GAAP 營運利潤率 47%、調整後自由現金流 12.2 億美元（利潤率 63%）；持有現金及美債 92 億美元、無未償還債務。ANR 共識評級買入、共識目標價 197.15 美元。

FQ3 總營收 1,094.2 億美元年增 16.4%、稀釋 EPS 2.02 美元增長 28.7%，整體營收與 EPS 均創六月季新高；毛利率 50.1% 含關稅退款有利影響約 2 個百分點，iPhone、Mac、服務與五大地區全數雙位數成長；ANR 共識目標價 323.27 美元，以 2026/07/30 收盤價 333.43 美元計，現價已高於目標價約 3.0%...